（原标题：20221129｜东吴期货研究所策略早参）

地产利好频出推涨黑色系｜东吴期货研究所策略早参

2022.11.29

宏观金融衍生品:稳增长政策加码

股指期货。周一三大指数大幅低开，全天弱势震荡。个股超3300家下跌，银行等蓝筹板块拖累指数。周一晚间证监会宣布了支持房地产股权融资的具体政策，“第三支箭”落地。由于当前存量资金博弈，板块轮动较快，指数或维持震荡整理，操作上建议高抛低吸。近期稳增长政策持续加码，短期内价值风格反弹幅度较大。

黑色系板块:地产政策再次迎来利好

螺卷。地产政策再次迎来利好，证监会宣布恢复涉房上市公司并购重组及配套融资，恢复上市房企及涉房上市公司再融资。夜盘螺卷延续反弹，基本面来看钢材供需双弱，加上成本端铁矿价格表现的比较强势，盘面短期依然偏强震荡，热卷略强于螺纹，主要风险点是供给会不会迅速恢复。

铁矿。铁矿延续反弹，目前来看生铁产量有望逐步见底，加上钢厂库存低位，同时也将进入补库周期，预计价格保持偏强震荡，操作上建议01多单继续持有。

双焦。证监会宣布对涉房上市公司的一系列措施，利好黑色终端。受此影响，昨日黑色系夜盘出现不同程度的涨幅。此外，焦炭第一轮提涨已落地，部分焦企对钢厂提出二轮涨价，冬储在即，焦企挺价惜售，现货价格也较为坚挺。短期来看，政策频发，对黑色有一定利好，黑色品种价格整体重心上移，但持续性有待确认，盘面偏强震荡。

能源化工：市场再传OPEC+减产

原油。隔夜原油反弹，因有传言称OPEC+已经开始提出减产的想法。由于中国需求衰退，欧洲炼厂罢工，俄罗斯原油及成品油出口在制裁期限来临之际创下俄乌冲突以来新高，近期原油基本面环境较10月OPEC+会议前有所退化，因此对于OPEC+而言，仅维持此前减产是不够的，没有进一步动作即为市场利空因素。我们认为油价总体仍维持宽幅震荡运行，关注下方80-85区域支撑。

沥青。11月第四周沥青产业数据显示供需均大幅下降，相对而言炼厂出货量降幅超过开工率，导致厂库增加，社库微减。季节性需求疲软使得基本面维持偏弱，现货价格同样处于震荡偏弱态势，原油维持弱势，不过沥青期货依然受到基差支撑震荡偏强，预计沥青延续震荡偏强走势。

LPG。原油端弱势回落带动海外成本下移，现货维持南强北弱但价差收窄，国内化工利润存回落趋势，冬季燃气需求目前恢复速度弱于同期，后市需求端压力对目前高位的进口量形成持续挤出效应，添加剂端虽环比走弱，但开工率和利润尚处中高水平，制约盘面交割贴水走阔幅度。海外延续增产趋势及仓单集中注销压力下远月合约顶部压力较大。操作建议近月轻仓试多。

PTA。聚酯产业链昨日跌幅较大，TA01合约收盘价5058元/吨，较上一交易日价格下跌80元/吨，01基差依旧在370元/吨左右徘徊，夜盘价格小幅反弹至5096元/吨。聚酯端减产的故事还在继续，昨日聚酯开工率下跌至75.45%，较上周下跌1.28%，已处于历史极低的水平，预计本周减产或将继续。PXN压缩还会持续，PTA开工率大幅收缩至70.25%，环比下跌3.32%。策略建议：短期震荡保持观望，中长期逢高空01合约。单边做空可继续持有

MEG。周一EG01合约收盘价3798元/吨，较上一交易日下跌130元/吨，夜盘报收3810元/吨。乙二醇港口库存和原料备货天数库存双双累库，基本面转弱。华南一套乙二醇装置年产能12万吨的乙二醇装置计划在12月1日重启，该装置在10月25日检修。连云港一套110万吨/年的乙烯装置已于上周五开车，目前装置开车进度顺利，已经有合格乙烯产出。100万吨/年的乙二醇装置将于12月初开车。策略建议：短期震荡保持观望，中长期逢高空01合约，因移仓扰动可关注1-5正套。

甲醇。昨日日盘，甲醇主力合约下跌1.92%，报收2560元/吨。夜盘下跌0.58%，报收2573元/吨。西南地区天然气制甲醇装置尚未集中停车，且后期宁夏鲲鹏60万吨/年新增甲醇装置近期计划出产品，甲醇整体供应依旧宽松。随着冬季来临，局部地区安全环保政策趋严，且目前国内疫情形势严峻，传统下游对甲醇的消耗量依然有限。MTO开工率仍处于相对较低水平，沿海MTO装置多维持前期停车或降负状态，且MTO利润仍未得到明显修复，江苏地区部分装置后期不排除停车的可能性，主力需求端对甲醇暂无利好支撑。甲醇目前仍维持供应偏宽松但需求偏弱的基本面格局，受宏观和原油影响，价格近期单边波动较大。内蒙至山东运费维持高位运行，疫情影响下物流运输依旧不畅，内地补充港口货源数量有限。进口量回升需要时间换空间，且因大雾封航导致短期内到港延后，港口库存和可流通货源依旧偏紧，库存端对甲醇价格仍有支撑作用。动力煤价格持续阴跌，但后期随着气温转冷、日耗回升，煤价有望企稳且维持历年高位位置，成本支撑仍较为显著。新增投产压力增大叠加烯烃消费预期走弱和煤炭价格承压下跌，甲醇供需驱动逐渐向下，但高基差的限制下下方空间有限，期价预计将偏弱震荡运行。近端需求有走弱预期且煤炭价格持续阴跌，01-05偏反套运行，但也要警惕因基差持续偏强而走一波正套行情。01PP-3MA中长期逢高做缩，后期港口MTO装置重启后有利于价差做缩头寸。

有色金属：国内利好政策频出，期价仍有支撑

铜。需求忧虑挥之不去，铜价重心下移。周一伦铜收跌0.13%；沪铜主力01合约日盘收跌1.6%，夜盘收涨0.81%。全球经济衰退阴影笼罩，国内疫情带来的需求不稳定性上升，市场风险偏好下降，铜价走弱。欧美央行官员发表鹰派讲话亦令铜价承压。美联储副主席布雷纳德表示，货币政策应当以风险管理的姿态来避免通胀预期上行的风险；欧央行行长拉加德暗示更多加息在路上。国内刺激政策不断加码和供应偏紧支撑铜价。央行降准落地；房地产企业的融资环境不断改善。社会库存维持低位，现货升水坚守400元/吨。而LME库存继续上升，注册仓单攀升至84%。建议空单谨慎持有。

铝。利好政策频出，铝价仍有支撑。周一伦铝收涨0.38%；沪铝主力01合约日盘收跌1.08%，夜盘收涨1.26%。受需求前景担忧上升铝价日盘收跌。国内房地产市场依旧疲弱，疫情多地散发令需求担忧上升。低库存和近期刺激政策不断加码支撑铝价。周一SMM统计国内电解铝社会库存51.6万吨，较上周四库存量下降0.2万吨，月度库存下降9.7万吨，较去年同期库存下降49.8万吨。周度出库环比下滑0.97万吨，一方面到货少有成交出货的限制，另一方面，铝价居高位，部分下游拿货更加谨慎。近期围绕房地产市场的政策不断发力，央行降准。建议观望。

锌。11月28日沪锌主力跌0.15%，报23565元/吨，夜盘涨1.42%，报23915元/吨，LME锌涨0.46%，报2944.0美元/吨。短期看低库存的问题难以得到解决，社库回归10万吨的安全库存水平可能要看向一季度。在矿供应充足和冶炼端高利润的刺激下，环保及疫情仅仅是拖累了增产的节奏，供应端增量存较强预期，锌价上方空间相对有限，中长期依旧维持偏空思路对待，短期关注宏观情绪变化。

铅。11月28日沪铅主力跌0.45%，报15595元/吨，夜盘涨0.22%，报15640元/吨，LME铅跌0.52%，报2111.0美元/吨。再生端利润较好，放量仍有空间，受疫情影响换电需求有所回落，基本面总体逐步转弱，下方支撑主要在于出口窗口的打开弥补了部分需求，同时现货处于大贴水的状态，持货商交仓意愿明显，导致阶段性的散单偏紧，短期沪铅或维持高位震荡，策略上建议反弹抛空。

农产品:继续抄作南美干旱天气，隔夜CBOT豆类整体走强

油脂。昨日白天受阿根廷大豆美元计划影响，油脂市场一度大幅下跌，尤其豆油跌幅较大。但昨日夜盘国内油脂跟随美豆反弹，市场将焦点再度转向南美干旱天气。受干旱天气影响，近期巴西大豆播种进度明显放缓，落后于往年同期水平，而阿根廷大豆播种进度更是只有去年同期的一半水平。预计今日油脂市场重新走强。

豆粕/菜粕。豆粕现货价格开始松动。近期进口大豆大量到港，现货价格承压，后续几周预测进口大豆到港周均270万吨以上，因此豆粕后续供应将逐渐转为宽松。国外方面，阿根廷持续干旱，巴西种植则比较顺利需继续关注拉尼娜对南美大豆种植的影响。建议逢高做空。

鸡蛋。从现货层面看，四季度全国新开产蛋鸡产能偏少，春节前又将迎来淘汰鸡出栏高峰，在产蛋鸡存栏整体趋于下降，11月中旬后元旦、春节双节前备货季开启，现货价格大概率将继续维持强势，但明年1月开始国内新开产蛋鸡数量将边际递增以及春节后是需求淡季，现货价格重心将逐步下移；从期货层面看，虽然 1月合约反映了春节后鸡蛋落价的预期，但高基差以及高成本对盘面价格形成较强支撑，从估值上看01合约向下已基本没有空间，并且我们倾向于现货在1月份的最终跌幅大概率将不及当前盘面跌幅，最终期现回归的方式大概率将是期货向现货回归，操作上以逢回调做多的思路对待，同时要注意操作节奏，不建议追涨。

生猪。中短期看，集团场为完成年度出栏目标，加快出栏节奏，散户出栏积极性也有所增强，短期生猪供应增加，但需求受疫情影响，表现疲弱，虽然随着全国气温下降以及节假日临近，需求端有好转预期，但当前各地管控升级，市场对本年度旺季需求存疑，后期需持续关注屠宰量以及出栏体重的变化情况；长期看，随着母猪产能以及生产效率提升，明年生猪供应量将逐步增加，叠加年后又能迎来需求淡季，预计猪价重心将逐步下移。

苹果。昨日苹果期价小幅上涨。一方面近期国内一系列对疫情防控措施的优化有助于提振市场对于需求恢复的信心，但另一方面实际需求仍疲再加上后续库存量或有继续提升的可能。因此，预计近期苹果期价将偏震荡走势。操作上，暂时以观望为主。

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